从以上模式可以看出，轮政这是一次大企业利用大小银行之间的存款利差的一次套利行为，资金并没有进入企业进行投资和消费。

流动性扩张无法有效转化为实体部门的投资和消费需求，策宽导致信用扩张效率下降和M1偏低。从以上数据看出，松期中小银行存款增速并未如我们预料的那样，松期大银行存款增速下降，小银行存款增速上升，数据揭示的趋势恰恰相反：2022年以前，小银行存款增速远远高于大银行，2022年大小银行增速相若。

但是在这个过程中，开启并没有实体部门投资和消费的增加。一方面，轮政M2增速过快，这两年一直处于两位数的增速，跟经济增速和物价水平有所脱节。从三年的总体变化来看，策宽2023年年末相比2022年年初大型银行境内存款增加了356706亿元，增幅是36.3%，中小银行境内存款增加了301873亿元，增幅是30.5%。

再或者2022年前，松期中小银行之间利差过大，松期可能大企业在大小银行之间存款套利的情况很严重，但是此后利率市场化改革，存款利差收窄，存款套利的情况也逐渐减少，导致大小银行存款增速逆转的可能还是因为疫情导致的居民和企业风险偏好下降，笔者将有另外深入讨论。以上央行的划分有个问题，开启股份制银行里的招商银行、开启兴业银行、光大银行、中信银行、浦发银行、民生银行等事实上存款利率跟国有大型银行差不多，他们的存款数据被统计在中小银行里，对于以上数据有干扰，中小银行的存款增幅的下降可能更加严重一些。

按照央行的分类，轮政大型银行指的是资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）,包括工行、轮政建行、农行、中行、国开行、交行和邮政储蓄银行，中小银行指本外币资产总量小于2万亿元的银行。

如果说小银行的存款利率高，策宽企业会把存款存入小银行，策宽然后小银行去买债的话，那么这几年小银行的存款增速会提高，大银行的存款增速会下降，那么我们可以通过中小银行这几年存款增速情况进一步验证。年报数据显示，松期截至2022年底，中海信托实现营业收入9.49亿元，同比增加1.39%。

在加入中海信托前，开启卓新桥曾在工商银行广东分行以及中海石油财务公司相关部门工作。中海信托董事长变更公开资料显示，轮政创立于1988年7月的中海信托，轮政是由中国海洋石油集团有限公司和中国中信有限公司共同投资设立的国有银行业非存款类金融机构。

策宽金乐函数分析师廖鹤凯也持有同样的观点。另一方面，松期协会报告也提到，松期部分信托公司发生经营风险、监管托管问责、高管人员违纪违法等负面原因引起的高管频繁变动，将对公司长远发展目标、战略发展规划和市场特色化定位造成不同程度的影响。

(责任编辑：比约克)